作者：Biteye

Hyperliquid：技术领先但市场份额承压

作为永续 DEX 领域的开拓者，Hyperliquid 通过其创新的 HyperCore 架构重新定义了链上衍生品交易的可能性。HyperCore 实现了每秒 20 万笔订单的处理能力和 0.2 秒的延迟，这一性能指标甚至超越了许多中心化交易平台。累计永续交易量 2.765 万亿美元，当前持仓量 1335 亿美元，24 小时交易量 156 亿美元，这些数据充分证明了其技术架构的成功和用户的信任。

然而，Hyperliquid 正面临市场份额持续下滑的挑战。其在永续 DEX 市场的占有率从 2025 年 5 月的 71% 和 8 月的 80% 下降至当前的 38%，这一变化主要源于新兴竞争对手的快速崛起和多链战略的成功。特别是在日交易量和费用收入方面，Hyperliquid 多次被 Aster DEX 超越，这种变化在过去是不可想象的。

Perpdex 交易量统计 perpetualpulse.xyz

尽管面临挑战，Hyperliquid 的优势依然明显。其拥有最深的流动性，BTC/ETH 等主要资产价差低至 0.1-0.2 个基点；最稳定的技术架构，一区块确认为交易者提供了无与伦比的确定性；最成熟的生态系统，超过 100 个项目在其平台上构建了完整的 DeFi 基础设施。更重要的是，其通缩代币模型将 99% 的协议收入用于 HYPE 回购销毁，年化收入 201 亿美元的规模为代币价值提供了强有力的支撑。

从用户质量角度分析，Hyperliquid 展现出更高的用户价值。其 82.5 万日活跃地址中，月活跃用户达到 365.1 万，持仓量与交易量的比例（OI/Volume）达到 287%，远高于行业平均水平。这一指标表明 Hyperliquid 的用户更多是真实的风险对冲需求，而非短期投机交易。相比之下，Aster 的这一比例仅为 12%，虽然日交易量更高，但用户行为更偏向短期套利。

面对竞争压力，Hyperliquid 也在积极调整策略。即将推出的 HIP-3（无许可永续市场）将允许任何人部署自定义永续合约，这可能会带来 RWA 永续、AI 算力期货等创新产品，重新激发生态活力。USDH 原生稳定币的推出将进一步完善其金融基础设施，预计管理 55 亿美元资金，95% 的收益用于 HYPE 回购，这将显著增强代币的价值支撑。

在这种激烈的市场竞争环境下，Hyperliquid 的真正护城河并不仅仅是技术本身，而是其围绕核心协议构建的完整生态系统。从最初的纯粹永续交易平台，到如今拥有超过 100 个项目的综合 DeFi 生态，Hyperliquid 已经形成了一个自成体系的金融基础设施。这个生态系统包括了从基础设施、DeFi 协议、到应用层的全栈解决方案，每一个组成部分都在为整个网络的价值积累和用户粘性做出贡献。

正是基于这样的背景，本文将深入剖析 Hyperliquid 生态系统中的核心项目和创新应用，探讨这些项目如何在激烈的市场竞争中为 Hyperliquid 构建可持续的竞争优势，以及它们如何共同塑造着去中心化衍生品交易的未来。