原文标题：From Rally to Correction

原文作者：Chris Beamish、 Antoine Colpaert、 CryptoVizArt，Glassnode

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

比特币在联邦公开市场委员会引发的上涨后显示出疲软迹象。长期持有者已实现 340 万 BTC 的利润，而 ETF 流入放缓。在现货和期货市场承压的情况下，短期持有者成本基础 11.1 万美元是关键支撑位，若失守则可能面临更深的降温风险。

链上分析

波动性背景

当前从 12.4 万美元的历史高点（ATH）回落至 11.37 万美元的跌幅仅为 8%（最新跌幅已达 12%），与本周期的 28% 跌幅或之前周期的 60% 跌幅相比显得温和。这与波动性减弱的长期趋势一致，无论是在宏观周期之间还是周期内的阶段内，都类似于 2015-2017 年的稳步推进，只是目前尚未出现其末期的暴涨行情。

周期持续时间

叠加过去四个周期可以看出，即使当前轨迹与前两个周期紧密吻合，峰值回报率也已随时间推移而减弱。假设 12.4 万美元标志着全球顶部，那么本周期已持续约 1030 天，非常接近前两个周期约 1060 天的长度。

资本流入衡量

除了价格走势，资本部署提供了一个更可靠的视角。

已实现市值自 2022 年 11 月以来已出现三波上涨。将总额提升至 1.06 万亿美元，反映了支撑本周期流入资金的规模。

已实现市值增长

背景对比：

· 2011–2015: 42 亿美元

· 2015–2018: 850 亿美元

· 2018–2022: 3830 亿美元

· 2022–至今: 6780 亿美元

本周期已经吸收了 6780 亿美元的净流入，几乎是前一个周期的 1.8 倍，突显了其资本轮换的空前规模

利润实现峰值

另一个不同之处在于流入结构。与早期周期单一的浪潮不同，本周期出现了三次明显的、持续数月的激增。已实现盈亏比率显示，每次利润实现超过移动代币的 90% 时，都标志着周期性峰值。刚刚脱离第三次此类极端情况后，概率倾向于接下来将出现降温阶段。

长期持有者利润主导地位

关注长期持有者时，规模更加清晰。该指标跟踪从新的历史高点（ATH）到周期峰值期间长期持有者的累计利润。历史上，他们的大量抛售标志着顶部。在本周期中，长期持有者已实现 340 万 BTC 的利润，已经超过之前的周期，突显了该群体的成熟度以及资本轮换的规模。

结论

比特币在 FOMC 会议后的回落反映了一种典型的「买谣言，卖事实」模式，但更广泛的背景指向日益增长的疲惫感。当前 12% 的跌幅与过去周期相比较为温和，但这是在三次主要的资本流入浪潮之后出现的，这些浪潮将已实现市值提升了 6780 亿美元，几乎是前一周期的两倍。长期持有者已经实现了 340 万 BTC 的利润，突显了本轮上涨的大量抛售和成熟度。

与此同时，此前吸收供应的 ETF 流入已经放缓，造成了脆弱的平衡。现货成交量因强制卖出而激增，期货出现急剧去杠杆，期权市场对下行风险进行定价。这些信号共同表明市场动力正在耗尽，流动性驱动的波动占据主导。

除非机构和持有者的需求再次一致，否则深度降温的风险仍然很高。